Почему стратегия «Buy & Hold» больше не работает?
Локальные коррекции на рынке акций и облигаций, наблюдаемые в течение прошлого года, негативно отразились на эффективности инвестиционной стратегии «купил и держи». И на мой взгляд, благодаря высоким процентным ставкам, падение рынков в 2019 году только ускорится.
Текущее состояние глобального фондового рынка создает неблагоприятные условия для инвесторов, работающих согласно консервативной стратегии. С самого начала 2018 года большинство фондовых индексов «порадовало» инвесторов отрицательной динамикой, как на рынке ЕС и США, так и на развивающихся рынках.
На протяжении последних десяти лет большая часть инвесторов руководствовалась правилом «купи и держи». До поднятия ставок в США значительная часть инвестиций направлялась в долгосрочные инструменты, чья стоимость по номиналу возрастала по мере снижения общей доходности на фондовом рынке. Параллельно рынок акций демонстрировал стабильный рост на фоне снижения налоговых ставок в США, возрастающей доходности высокотехнологического сектора и низкой стоимости привлечения долговых средств.
Всё течет, всё меняется.
Консервативная стратегия перестала быть результативной к концу 2017 года. Для поддержания прежнего уровня доходности инвесторам приходится предпринимать активные меры по управлению портфелем. После повышения ставки ФРС до 2,5% наблюдается существенное падение цен на рынке долга. Американские казначейские облигации с десятилетним сроком обращения по уровню доходности выросли до 3,24%, что привело к падению их стоимости.
Вторая тенденция, связанная с ростом процентных ставок, заключается в замещении акций на государственные долговые бумаги в портфелях инвесторов. В перспективе это может привести к резкому падению котировок акций, так как рост на данном рынке в ближайшее время не предвидится, и инвесторы будут пытаться избавиться от рискованных активов, отдавая предпочтение более безопасной стратегии.
Многих инвесторов неприятно удивило падение цен на высоконадежные облигации. Как оказалось, осторожная стратегия с покупкой гособлигаций США себя не оправдала, так как доходность в 2,5% не покрыла 3-процентного падение котировок. При этом снижение цен назвать неожиданным, ввиду роста ставок ФРС и текущими инфляционными ожиданиями. Схожая ситуация наблюдается на рынке корпоративных облигаций: при доходности, достигающей 4% ценовые потери, вызванные расширением премии, составили 7-10%.
Владельцы портфелей корпоративных облигаций считают, что имеющиеся у них на руках бумаги все равно будут выкуплены эмитентом по номинальной стоимости и вложенные средства можно будет вернуть. Однако данное утверждение справедливо лишь для качественных эмитентов, находящихся в стабильном финансовом положении. Такие облигации обладают доходностью в пределах 4%, при том, что на рынке доступны более интересные предложения. Инвесторам стоит задуматься о диверсификации портфелей, покупке бумаг с более высокой доходностью, игнорируя практически неизбежные операционные убытки.
Далеко не все вкладчики готовы к фиксации убытков, чтобы провести оптимизацию портфеля требуются дополнительные аргументы. Для преодоления инертности мышления проще всего рассматривать упавшие в цене бумаги, в качестве худшей альтернативы наличных средств. Иными словами, инвестор вряд ли вложил сегодня деньги в данную облигацию, концентрируясь на поиске более выгодных инструментов. Продолжая держаться за малоперспективную бумагу, вкладчик ежедневно теряет в доходности.
Анализ рисков и возможностей
Прошедший год знаменовался не только сложными процессами, но и новыми перспективами. В частности годовая доходность портфеля, состоящего из коротких облигаций, в среднем возросла с 3% до 5%, чего более чем достаточно для инвесторов, работающих по консервативной стратегии. Скорее всего, в 2019 году на рынке можно будет найти еще более выгодные предложения.
Минимальные уровни доходности были достигнуты на рубеже 2017-18 годов. На данном этапе наиболее оптимальная стратегия состояла в сокращении доли длинных облигаций в портфеле. Однако многие инвесторы, не обладающие достаточным опытом, руководствовались при выборе бумаги величиной ее доходности, либо названием эмитента, игнорируя не менее важные параметры.
Инвестиционные консультанты год назад при составлении рекомендаций в основном ориентировались на доходность бумаги, поскольку именно она в большей мере интересовала массового клиента. Особым спросом среди профессиональных игроков пользовались «вечные» облигации, по которым отсутствовал срок погашения. Известность имен эмитентов и привлекательная купонная доходность побуждала многих вкладчиков покупать такие облигации без лишних раздумий и анализа условий работы с ними. Как итог, цены данного рода облигаций упали сильнее всего, ввиду предельных сроков погашения.
Сохраняется проблема недостаточной диверсификации активов, принадлежащих российским гражданам. Если в западных странах общепринятой считается практика формирования портфелей облигаций с целью получения дополнительной выгоды и защиты накоплений, то в России вкладчики все еще предпочитают открывать депозиты в нескольких банках. Если у нас в стране образуется развитая инвестиционная инфраструктура, стратегия создания портфелей из облигаций разного типа окажется более очевидной и применимой на практике.
Данная стратегия значительно удобнее работы с банковскими депозитами, поскольку не требует постоянного оперирования средствами, перевода денег с одного счета на другой. Портфельные инвестиции более защищены, так как после банкротства банка принадлежащие клиенту облигации, в отличие от депозита, будут находиться в депозитарии, а не на балансе банка.
В реалиях российского рынка вкладчики предпочитают работать с десятью крупнейшими финансовыми учреждениями, считая, что внушительные размеры активов гарантируют надежность банка. В перспективе подобная диспропорция может негативно сказаться на развитии всего банковского сектора.
Негативная динамика, имевшая место в 2018 году, неминуемо приведет к падению прибыли во многих банках и инвестиционных компаниях. Чтобы компенсировать потери, некоторые недобросовестные менеджеры разрабатывают финансовые продукты сомнительного качества, мотивируя инвесторов к их покупке. В данной связи следует быть особенно осторожным при выборе актива.
Наилучшим инвестиционным решением в эпоху турбулентности будут алгоритмические стратегии, которые зарабатывают как на росте рынков, так и на падении, что поможет сохранить и приумножить капитал даже в условиях глобального кризиса. Если хотите, зарабатывать с помощью торговых роботов 30-60% годовых, можете скачать презентацию с подробными условиями.
Источник
Стратегия «Купи и держи»
Инвестпривет, друзья! Стратегия «Купи и держи» – одна из самых простых на фондовом рынке. Но она требует от инвестора железобетонной уверенности в своей простоте и не менее железобетонной выдержки и дисциплины. Покупая акции, инвестор не должен их никогда продавать – но ему нужно тщательно изучить компанию, чтобы понимать, что происходит с бизнесом. Давайте разберемся в особенностях стратегии buy and hold, ее плюсах и минусах и подводных камнях.
Суть стратегии buy and hold
Стратегия «Купи и держи» (buy and hold, B&H) подразумевает покупку акций если не навсегда, то как минимум – на несколько лет. Это исключительно долгосрочная стратегия. Инвестор получает выгоду, если только сможет удерживать акцию длительный период. Он получает доход как за счет курсовой стоимости, так и дивидендов.
По этой стратегии важно выбирать качественные акции: эмитент должен гарантированно просуществовать несколько лет, и при этом он должен расширять свой бизнес и увеличивать свою прибыль.
Buy and hold противопоставлена спекуляциям в стиле: «Куплю акцию за 250, пока она подешевела, и продам за 300, а потом опять войду по 250», а также «Куплю акцию и сброшу при +20%». Приверженцы этой стратегии рассматривают акцию не как спекулятивную бумагу, на которой можно заработать (за счет дивидендов или прироста курсовой стоимости), а как часть бизнеса.
Следовательно, покупая акцию по стратегии «Купи и держи», вы выбираете бизнес – вы оцениваете саму компанию, ее потенциал и маржинальность. Вы должны быть готовы разделить с бизнесом всё: взлеты и падения, радости и горечи поражений.
По стратегии «Купи и держи» принципиальное значение имеет не выбор подходящей точки для входа, а анализ бизнеса и способа компании награждать своих акционеров (дивиденды, байбек или прирост акционерного капитала). В этом плане по стратегии можно покупать акцию по любой цене – лишь бы бизнес был отличный. Если вы смогли найти недооцененную акцию с дисконтом к справедливой цене, то воспринимайте это как бонус.
Как отбирать акции по стратегии «Купи и держи»
Настоящим адептом стратегии Buy and hold является Уоррен Баффетт. Он всегда отмечает, что любимый срок удержания акции – это вечность. Но чтобы удерживать такую акцию в портфеле, она должна иметь потенциал роста, а компания – устойчивое экономическое положение.
Баффетт писал: «В бизнесе я ищу экономические крепости, защищенные широкими защитными рвами». Что он подразумевает под «широкими рвами»? Это некие конкурентные преимущества, которые позволяют компании преодолевать все неурядицы и побеждать конкурентов. Например:
- уникальная технология или разработка, которой нет ни у кого на рынке – например, виагра у Pfizer, операционная система Windows у Microsoft или поисковик у Яндекса / Гугла;
- компания обладает своей экосистемой, позволяющей вовлекать пользователей и повышать их лояльность – например, подписка у AT&T или у Сбера;
- стоимостное преимущество – когда компания обладает какой-то технологией, способной значительно снижать издержки производства и таким образом обходить конкурентов – например, заводы СПГ у Новатэка;
- сетевой эффект, или эффект масштабирования – ситуация, когда кратное увеличение пользователей ведет к росту доходности компании по экспоненте.
Кроме того, приверженцы стратегии Buy and hold непременно выбирают компании, которые каким-то образов вознаграждают акционеров за длительное удержание акций: например, выплачивают дивиденды, регулярно проводят байбек (обратный выкуп акций) или же стабильно наращивают акционерный капитал (как делает сам Баффетт в своей Berkshire Hathaway). Любой из этих способов приводит к тому, что котировки акций стабильно растут, увеличивая благосостояние своих держателей.
Стратегия «Купи и держи» тесно переплетается с идеями стоимостного инвестирования. Если выбрать не просто хороший бизнес, а недооцененный бизнес, то можно получить кратный рост доходности, когда рынок произведет справедливую переоценку стоимости акции.
Преимущества стратегии Buy and hold
Рассмотрим основные плюсы этой стратегии.
Стратегия «Купи и держи» проста для новичков. Достаточно прийти на рынок, отобрать акции, купить и держать их – невзирая на скачки котировок. Акции здорового бизнеса рано или поздно вырастут – и инвестор будет вознагражден за терпение. Я привел на графике курсы некоторых акций, чтобы показать, как работает эффект накопления. Так, если бы вы вложились в Amazon 5 лет назад, то заработали бы 522,85% прибыли, в Microsoft – 375%, а в Лукойл – 121,06%.
Незначительные комиссии. Вы платите комиссию два раза: при покупке и при продаже актива. При активном инвестировании расходов (и налогов) будет на порядок выше, не говоря уже о спекуляциях.
Снижение налоговой нагрузки. Если вы инвестируете через Мосбиржу или Санкт-Петербургскую биржу, то вы вправе рассчитывать на льготу за долгосрочное владение активами (ЛДВ). За каждый год владения вы можете уменьшить налогооблагаемую базу на 3 млн рублей. На дистанции в 20 лет вы можете освободить от налога 60 млн прибыли.
Вы будете наращивать свою дивидендную доходность. Придерживаясь усреднения, вы сможете снизить среднюю стоимость покупки активов – и повысите дивдоходность акций. К тому же многие компании повышают дивиденды по мере роста прибыли. И если вы выбираете правильные акции – то увидите эффект роста дивидендов на собственном портфеле.
Нужно учитывать, что долгосрочное инвестирование – это игра с положительным математическим ожиданием. На дистанции в 20-25 лет сглаживаются любые потери. Естественно, если выбраны акции здорового бизнеса.
Недостатки стратегии «Купи и держи»
Но нужно учитывать и минусы этой стратегии.
Во-первых, нужно постараться отобрать действительно хорошие акции. Иначе можно попасть в историю с «ловлей падающих ножей» и бесконечным усреднением падающей позиции. Или компания может заморозить дивиденды на неопределенный срок. Или вовсе обанкротиться. То есть риск нарваться на неприятности остается. Это лечится диверсификацией и регулярной ребалансировкой.
Во-вторых, инвестировать нужно действительно надолго – не на года, а на десятилетия. Если у вас нет сил столько ждать и терпение не ваш конек – стратегия buy and hold вряд ли вам подойдет.
В-третьих, вам придется научиться разбираться в мультипликаторах и отчетности бизнеса: без этих знаний отобрать хорошие акции не получится. При этом придется регулярно пересматривать свой портфель, чтобы «вытряхнуть» из него лишнее. Да, иногда придется фиксировать убытки – от этого никто не застрахован.
В-четвертых, новичкам-инвесторам психологически сложно переживать потери в портфеле, особенно длительные. А каждая негативная новость может быть воспринята остро. Поэтому нужно иметь железные нервы при такой стратегии инвестирования – и не поддавать на провокации рынка. И защищаться от FOMO. И удерживаться от соблазна купить хайповые акции.
Но в целом все эти недостатки, скорее, не самой стратегии «Купи и держи», а недостаточно терпеливого инвестора. Стоит укротить себя – и следовать стратегии будет гораздо проще и комфортнее.
Кому подойдет стратегия B&H?
Таким образом, стратегия buy and hold подойдет:
- терпеливым и дисциплинированным инвесторам, готовым долго ждать для получения достойной прибыли;
- инвесторам, которые предпочитают дивидендные истории – за счет эффекта сложного процента можно значительно масштабировать свой портфель;
- инвесторам, которые готовы копаться в отчетности и считать мультипликаторы, чтобы найти недооцененные акции или, напротив, перспективные акции роста.
Кроме того, стратегия подходит исключительно для торговли «на свои», т.е. без плеч. И, конечно, без открытых коротких позиций. Цель – минимизировать убытки и лишние телодвижения.
Во многом стратегия «Купи и держи» перекликается с портфельным инвестированием, когда инвестор собирает сбалансированный портфель из различных классов активов в виде фондов, и потом просто держит его. Но под стратегией «Купи и держи» подразумевается отбор отдельных эмитентов – и всё-таки это форма активного инвестирования.
Таким образом, стратегия Buy and hold («Купи и держи») отлично подходит и стоимостным инвесторам, и любителям дивидендных историй, и покупателям акций роста. Главное – отобрать и удерживать в портфеле здоровые акции, и не продавать их в сложных условиях. Тогда терпение вознаградит инвестора колоссальной прибылью. Удачи, и да пребудут с вами деньги!
Источник